?證券日報記者 矯月 見習記者 梁傲男

????白酒作為中國傳統(tǒng)產業(yè)，近30年歷經四輪明顯的周期波動，展現(xiàn)出極強的韌性。當下，白酒行業(yè)正處于第四輪周期，消費場景缺失、商務需求下滑、行業(yè)庫存周轉延長，中小酒企出清，頭部企業(yè)靠控量保價維持價格體系等問題層出不窮。

????但整體來看，白酒行業(yè)在面臨重大挑戰(zhàn)時，總能通過調整經營策略、轉變市場定位、創(chuàng)新貴州真臺酒與營銷模式等方式，實現(xiàn)行業(yè)的復蘇與新一輪增長。

????近日，中國中小企業(yè)協(xié)會副會長、明久品類（上海）酒業(yè)發(fā)展中心主任么久明對記者表示，中國白酒是一個傳統(tǒng)的制造與銷售型行業(yè)，具有明顯的周期性行業(yè)特征，當前雖受多重因素影響，但發(fā)展韌性依然延續(xù)，且歷史已經反復證明，白酒行業(yè)均能夠成功穿越周期并帶來新一輪的增長與發(fā)展，在第四輪周期中，白酒行業(yè)雖然短期內仍在調整，但在行業(yè)同仁的共同努力下，長期向好的發(fā)展勢頭并沒有發(fā)生變化。

????白酒行業(yè)復蘇曙光初現(xiàn)

????眾多業(yè)內人士認為，2025年，是白酒行業(yè)第四輪大周期的筑底階段。

????國家統(tǒng)計局數據顯示，中國白酒的產能，從2016年高峰時期的1358.4萬千升，下降到2024年低谷期的414.5萬千升，降幅超過60%。但同比來看，2024年中國規(guī)模以上白酒企業(yè)產量414.5萬千升，同比下降1.8%，降幅明顯收窄。在這背后，是行業(yè)主動去庫存、調結構帶來的變化。

????從宏觀層面來看，政策的寬松以及經濟修復預期的不斷升溫，使得終端需求初步顯現(xiàn)企穩(wěn)跡象，資本市場情緒也先于產業(yè)開始回暖。中國酒業(yè)協(xié)會預測：“春節(jié)前后有關機構市場調研顯示，春節(jié)前后白酒整體符合預期……整體態(tài)勢2025年優(yōu)于2024年，酒業(yè)前景一片向好?！?/p>

????部分券商在春節(jié)調研后發(fā)布研報稱，春節(jié)白酒終端銷售整體符合預期，動銷下滑比例有所收窄，渠道信心有所修復、壓力有所緩解。

????在前不久的成都中國酒業(yè)創(chuàng)新發(fā)展大會上，華創(chuàng)證券研究所所長董廣陽曾提到，隨著政策加碼和經濟韌性增強，白酒板塊的底部機會可能在2025年下半年至2026年年初顯現(xiàn)。

????在么久明看來，當下，白酒企業(yè)應主動降速，夯實基礎，合理設定預期值，堅持長期主義，穿越發(fā)展周期。

????中國酒業(yè)智庫專家歐陽千里也持有類似觀點。他認為，“酒業(yè)最快會在2027年全面回暖，2028年迎來新的發(fā)展?！?/p>

????除此之外，么久明還提到，要確保經銷商盈利空間，減輕經銷商運營壓力，重構廠商關系；順應消費需求，提升貴州真臺酒價值，讓消費者能夠實實在在地享受到高品質白酒；最終實現(xiàn)產業(yè)鏈上下游的和諧共贏、產業(yè)的高質量發(fā)展，傳統(tǒng)產業(yè)轉型升級落地。

????政策、市場雙向賦能

????在復雜的經濟環(huán)境之下，近期白酒行業(yè)在資本市場上動作頻頻。

????據記者不完全統(tǒng)計，截至4月13日，年內已有4家白酒企業(yè)發(fā)布回購公告，5家企業(yè)發(fā)布增持公告，此次A股白酒板塊回購與增持涉及金額最高達86.66億元。其中，貴州茅臺將60億元投入注銷式回購，五糧液、瀘州老窖等企業(yè)增持資金中，甚至出現(xiàn)了銀行專項貸款的身影。

????事實上，自2024年滬深交易所“提質增效重回報”專項行動啟動以來，超過1600家上市公司積極響應，白酒板塊可謂是“一馬當先”。

????中國酒業(yè)獨立評論人肖竹青認為，從宏觀經濟與資本市場聯(lián)動層面，專項行動引導資金向優(yōu)質白酒企業(yè)集中，使得頭部企業(yè)獲得更多的資金支持，進一步鞏固其市場地位。同時，也吸引了更多長期資金和機構資金的流入，為白酒板塊的穩(wěn)定發(fā)展提供了資金保障。

????而這一系列資本市場的活躍表現(xiàn)，不僅詮釋了白酒行業(yè)的長期主義發(fā)展理念，也進一步說明資本市場與白酒行業(yè)關聯(lián)緊密。

????中國企業(yè)資本聯(lián)盟副理事長柏文喜表示，在白酒行業(yè)第四輪周期筑底邁向復蘇的關鍵節(jié)點，資本應秉持長期主義的態(tài)度看待白酒股。白酒行業(yè)具有長期穩(wěn)健增長的特性，盡管短期內可能會面臨波動，但從長期來看，其品牌價值、文化屬性以及消費剛需等特點決定了其具有持續(xù)的增長潛力。資本應關注白酒企業(yè)的內在價值，包括品牌力、產品結構、渠道能力等，選擇那些估值合理、業(yè)績穩(wěn)定增長且具有良好發(fā)展前景的企業(yè)進行長期投資，以享受行業(yè)長期增長帶來的紅利。

????“白酒行業(yè)一直以來踐行長期主義的發(fā)展理念。”么久明表示，當下，酒企也應根據市場需求變化，加強品牌建設，提升品牌形象和知名度，同時創(chuàng)新營銷方式，拓展銷售渠道，優(yōu)化產品結構，強化對消費者的服務意識，潛移默化地去影響年輕人，讓年輕人成為未來消費的主流。

（編輯 郭之宸）

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